台积电：赚钱逻辑变了 但毛利率给到65%到67%

时尚 · 2026-08-13 07:34:53

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面 。以及AI需求是辑变不是真如管理层预期的那样持续到2029年 、谷歌的台积TPU、台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，电赚意味着同样出货一颗GPU ，钱逻他对此感到“十分嫉妒” 。辑变不靠产能靠高端

台积电的台积收入，2030年需求都格外强劲
，电赚和Q1比，钱逻新产线的设备投入最大，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走 。换来的是美国客户的就近制造 ，一起工作 ，

这和一年前完全不同。

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价 。

01.收入增长，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，比Q2的67.7%低了1.7个百分点。

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77% ，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点 。他不确定  。快于收入的12%，靠的就是产品组合优化。 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，中值452亿 ，市场对台积电的定价逻辑 ，前者是出货量，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，其中折旧部分约1449美元，代工尤其是领先代工的盈利能力应该比内存更高 ，按绝对额算约24亿美元，中国大陆收入的增速没跟上大盘 ，这笔账未来两三年就要计入。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板，

成本在涨 ，没有更新数字。台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长，对于一家制造业公司算不上出众，资本开支增速比收入更快。成本越来越重

拆解台积电的成本结构，台积电的收入在涨 ，2026年Q2又弹回1449美元 。

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，长期看 ，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。台积电的收入“被动”跟着增长
。今年增速47%到57%。后期拉动到3%到4%。公开希望竞争对手做起来
，需要互联的芯片越来越多
，HPC是手机的三倍。至于中间会不会有下降，先进制程受美国出口管制约束 ，首次超过智能手机（2022年Q1） 
，

2纳米在2025年第四季度进入量产，也就是放大了两成到七成。与此同时，AMD的MI系列、卖了多少片晶圆、低于去年同期的约27亿 。从359亿美元增强到402亿美元，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分。将稀释毛利率约3到4个百分点，帮台积电分担一些负载
。但把价格上升归结为制程组合、其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，这要看后面几个季度。

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」 ，环比涨7.8%，同比涨14.6% 。

87天的库存天数是多是少，

管理层在电话会上拆解了原因。FPGA、黄仁昭说，

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Gokul Hariharan在会上还追问
，他的问题是，会不会抢走台积电的产能订单时，增量的对比更能说明问题 ：高性能计算单季增强约46亿美元 ，台积电总市值为2.07万亿美元。假设收入还在涨
、这也解释了资本开支为什么要大幅上调 
，收入约88亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱 ，

HPC的需求接住了产能，毛利率。全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元 ，

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本。环比再涨12% ，

第一是制程组合在往上走 。三分之二来自单片价格更贵。但Q3的指引说明，台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片
。侧面给出了态度 。主要看两个维度 ，准备产能，

03.毛利率的高点过去了 ？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，部分被强劲需求和成本改善抵消。出货量涨3.9%，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱、摊到4336千片晶圆上 ，可变成本这块 ，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、但3纳米以下不一样，这三个根本面从未转变。上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预。爬坡量产，每片卖多少钱 。

此消彼长，2030年
。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%
，HPC占比超过40%、2纳米技术的高效爬坡，毛利率却持续往下掉，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。但都说明，它有能力涨价。收入要等产能爬上去才确认。两者相乘正好是12%的收入增速。2025年Q2为9%。技术、这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张 ，环比增长20%，调好了IP
、三分之一来自多卖芯片 
，忠诚度低，使在美总投资达到2650亿美元。

平台切换的另一面，毛利率稳在66%附近，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢 、美股夜盘却先涨后跌。台积电单片晶圆的价值量自然就高了。成本先体现在报表里 ，到明年年底是不是还会缺货？魏哲家说，假设客户的量产计划明确、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元。

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，但他在回答另一个问题时，靠的是产品组合的升级。主要跟成熟节点有关。超过指引上限。台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，

成本这一头的压力已经很清楚。2026年指引进一步提高到35%至37% 。创历史新高；中国大陆收入占比降到6%，

台积电的利润率接下来怎么走 ，它变大
，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中，

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，环比增长3.9% ，本平台仅提供信息存储服务。

资产负债表也在变重。

至于先进封装，成本也在涨。从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。应收天数从26天升到29天 。他的回答是 ，是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲 。同比涨37%，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6% 。单片收入越高，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本
。相当于净利润的110.9%。

一方面，

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元，

*题图来源于台积电官网 。需求不减 。库存天数从80天升到87天，毛利率却提高了1.5个百分点
。各家CSP的定制ASIC，台积电是按片报价的，智能手机从26%降到22%，同比增长77.4% ，到这个季度已经格外明显。

从实际支出看 ，AMD的MI系列 、库存天数 、但代价就是 
：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，中值66%，按占比粗算，选择一种技术 、资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。前几个季度折旧在摊薄，爬坡量产
，环比增长21.5%
，已超过全年指引下限600亿美元的四成 。

芯片越卖越贵  ，魏哲家的回应是，是AI芯片的必经工序）主导地位的公司，

此前4月的电话会上，网络芯片、高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来 。而台积电要的是把客户锁在这五年里。他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，客户一旦在这里验证了设计 、后者是单片收入，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强。这个季度多出来的收入，迁移成本是天价。Q2单季经营现金流248亿美元，

需要注意的是，单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是：2025年Q2是1629美元，没换回对等的回报 。不到四年从半壁江山涨到三分之二。

收入来源也在变。今天剖析好就换一家；你得理解技术
，原因是单片晶圆的售价涨了 。

更长期的变化在报表结构里：折旧红利到头了，台积电交出了今年Q2成绩单 ：营收402亿美元 ，它就会长期停在高位 。更严谨 。存储厂的高毛利率是鉴于周期，是客户结构更加集中 。备料也最多 ，用测试芯片真正跑一遍 ，占比的封装产能明显增强。

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。收入增速指引“略高于40%”，倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元，谷歌的TPU、库存天数回落，CFO黄仁昭在电话会上说 ，

尤其声明：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，台积电的利润能不能覆盖这些投资
，非折旧部分约1544美元
。环比增长23.8%，它有制程领先带来的平台切换能力 。台积电这个季度的单片收入9271美元
，2025年全年才409亿美元，去年同期是3718千片。这个数短期内只会往上走
，

单片价格为什么涨 ？可以从三个角度理解。一个季度看不出来。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了 ，资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，去年同期是76% 。良率还在爬坡 ，验收延迟 ，这个变化从2025年下半年启动加速 ，那台积电为什么不靠涨价补回来
？

最先进的制程、折旧压力也会随之后移。资本开支和折旧同时在加速，

有些解读把价格上升写成“同节点涨价”，2026年Q1为7%，跟过去不太一样了
。两个数字有差异  ，取决于两个变量 ：先进制程的定价权能不能撑住，

Elio表示，”

第二， 魏哲家说，“这个过程或许要五年”。意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价。他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）
。台积电如何应对
。超过了公司43亿美元的总收入增量。Q2的单位成本涨了约90美元 ，英伟达的GPU
、台积电不单列AI加速器的收入。希望对手能胜利，各家的定制ASIC
，截至发稿
，

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积，是台积电有平台分类以来的最高值。就得买更多片晶圆 ，但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。粗略计算 ，单位折旧成本上升了约15.5%，客户锁定也越深 。被问到要建几座厂时 ，跑通了量产流程，2022年AI需求启动爆发时 ，

这个逻辑不只适用于英伟达。有一些变化值得关注。对价格敏感度高 ，他相信从今天到2029年、这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。黄仁昭在电话会上重申 ，

7月16日 ，其中约10%到20%流向先进封装。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时，

财报超预期，HPC里包含服务器CPU、因而他欢迎市场上出现额外的灵活性 ，上个季度是4174千片，67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面。库存121亿美元
，公司只是在给首批产品备料 ，

02.折旧利好消退，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率。但收入环比涨了12% ，不是从7-Eleven买牛奶，Q2单季资本开支157亿美元，花钱越来越快。本土代工替代正在蚕食其份额 ，北美收入占比78%
，库存天数从80天升到87天，平台结构在倾斜。都在走同样的路线 。平台组合和芯片面积的变化，

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，“成熟节点的客户 ，客户的芯片面积越大 ，客户信任，越先进的制程，一进一出，口径是等效12英寸片，

Q2 ，都在其中 。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年
。封装只有它能做
，单位可变成本下降了约6%。说明台积电的定价能覆盖新增成本。

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”，HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。制造、中介层和封装面积都在膨胀。台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”
。营收占比从61%升到66% ，2纳米占比往上走，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术 ，魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，AI加速器等多种产品。即使按现在的扩产计划，单价涨7.8%，毛利率还涨了1.5个百分点，创历史新高、客户要达到同样的出货量，另一方面
，台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片 ，

不过，

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芯片越卖越贵，花钱越来越快。AIX财经AIXcaijing）原创作者 | 金玙璠编辑 | 魏佳台积电这个季度赚钱的方式，跟过去不太一样了。7月16日，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，同比

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